东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对天力复合进行连络并发布了连络阐述《层状金属复合材料龙头企业，拓展业务布局新增长点》，本阐述对天力复合给出增握评级，面前股价为14.46元。

　　天力复合(873576)　　投资重心　　层状金属复合材料“小巨东说念主”。公司诞生于2003年12月，是一家专注于层状金属复合材料连络、劝诱和坐蓐的高新时刻企业。2023年在北交所上市，同庚入选国度级专精特新“小巨东说念主”企业。2018-2023年公司商业收入握续增长，2018/2023年营收别离为3.85/7.40亿元，2018-2023年CAGR达17.74%；公司2023年归母净利润为0.89亿元，同比增长21.45%。　　多计谋都助力，层状金属复合材料下流行业阛阓盛大。我国接踵颁布计谋推动有色金属行业幽静增长。1）我国金属复合材料阛阓限制呈现逐年增长趋势。2017/2023年我国金属复合材料阛阓限制别离为186.75/372.24亿元，2017-2023年CAGR为12.18%。2）下流多规模谨慎增长，新规模有望国产替代。化工规模：PTA产能教学，促进复合金属板阛阓需求增长，瞻望2025年各人/国内化工新材料阛阓限制将达到4,800亿好意思元/1.5万亿元，2019/2025年CAGR约4.4%/8.6%；核电规模：按照假想目标，2022-2025年我国核电机拼装机容量复合增速为7.10%；新动力车规模：各人新动力汽车销量在2021-2025年CAGR达到35.2%的较高水平，带动钛复合板需求；光伏、半导体及氢能等行业谨慎发展，公司有望已矣复合材料国产替代，阛阓空间盛大。　　增长需求，拓展业务布局新增长点：1）握续加强研发参预，时刻巩固产业护城河：公司握续加大研发参预，2018-2023年研发用度逐年增长。2023年的研发用度为3672万元，2018-2023年CAGR为12.64%。助力公司各产物中枢时刻处于行业超过地位，同期公司也紧随行业发展地点，凭证下流阛阓需求抑止劝诱新产物、拓展新规模；2）募投扩产任意行业增长需求：天力复合的募投神色“清洁动力用金属复合材料的升级及产业化”已逐步开释产能，公司瞻望于24年末全面投产，新增1万吨产能，将较目去年产能2.5万吨教学40%，任意行业增长需求；3）深度绑定闻名企业，客户群体幽静高质。公司为国表里闻名企业供货商，前五大客户聚拢度高，与宝钛集团和森松重工深度合营，据中国爆破行业协会露馅，2017年至2021年，天力复合有色金属爆炸复合材料寰球阛阓占有率为20%-30%，位居寰球第一，市占率高，同期公司握续加强新产物及新规模开拓，锆钢神色激动顺利，在醋酸、环保、中间体、MMA、聚甲醛均已矣了锆钢双层材料的供货迫害。　　盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润为0.90/0.97/1.05亿元，同比+1.80%/7.23%/8.03%，对应PE为17/16/15倍，磋商下流需求量抑止加多。公司产物出货握续谨慎增长，改日功绩有望握续增长，初次灭绝，给以公司“增握”评级。　　风险教唆：原材料价钱波动、客户和供应商聚拢度较高、阛阓发展空间和阛阓远景风险。

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