中信证券通讯行业2024年龄迹前瞻：归来2024年，通讯行业呈现澄莹的结构性景气特色。运营商、优质国央企，握续正经增长。国外AI算力产业链持续高景气九游体育娱乐网，光模块龙头事迹快速增长。同期，国内AI算力链有望逐步开释事迹九游体育娱乐网，AIDC、交换机、液冷等领域龙头订单显赫擢升。物联网领域龙头事迹亦迎来澄莹改善。5G与传统光纤领域仍面对一定压力。要点推选运营商、光模块、流畅器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。
全文如下通讯｜运营商正经，AI算力与集聚高增长：2024Q4事迹前瞻
归来2024年，通讯行业呈现澄莹的结构性景气特色。运营商、优质国央企，握续正经增长。国外AI算力产业链持续高景气，光模块龙头事迹快速增长。同期，国内AI算力链有望逐步开释事迹，AIDC、交换机、液冷等领域龙头订单显赫擢升。物联网领域龙头事迹亦迎来澄莹改善。5G与传统光纤领域仍面对一定压力。要点推选运营商、光模块、流畅器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。
▍运营商产业链：运营商正经增长。
左证工信部数据，2024年1-11月份，电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6%。出动数据流量、固定互联网宽带、新兴业务同比增速辩认为-1.3%、+5.0%、+7.9%。运营商收入层面，亦驱动受到宏不雅需求的影响，出动和新兴业务增速较2023年有所着落，但举座收入仍然已毕正经增长，且成本与用度管控增强。
▍光模块：国外AI产业握续隆盛需求，国众人业景气度飞腾澄莹，预期头部光模块厂买卖绩握续增长。
在国外AI产业快速发展的布景下，光模块行业在第四季度持续了2023年以来高端需求的握续隆盛。在800G产物放量的同期，1.6T产物在第四季度也展望将初步驱动批量出货。我国头部厂商是国外大型科技巨头的中枢供应商，市集份额相当，咱们看好有关厂商昔日收入与利润的增长握续性。同期如字节、阿里、腾讯等国内CSP厂商成本开支也进入到上行通谈，咱们以为在国内AI产业握续追逐的布景下，400G、800G产物有望握续放量，看好国内光模块龙头Q4事迹的增长。
▍国内算力：国产AI算力加速追逐，产业链事迹逐步开释。
运营商在AI算力的参加显赫擢升，2024年算力成本开支谋略超1000亿元，互联网龙头预期在2025年加大算力参加。从2024Q2驱动，国内AIDC、400G交换机、液冷的订单与需求澄莹擢升。
1）AIDC：互联网加大算力参加+计策赈济，推动数据中心需求快速增长。
2）流畅器：以英伟达NVL72、华为昇腾为代表的新一代AI处事器对高速线模组需求显赫擢升，产业本领层面加速了高速线模组在AI中的无为诳骗。
3）液冷：国内多家处事器厂商均推出了液冷处事器决策，国内液冷龙头在本领和产物上储备完善，有望逐步受益。
4）高速交换机：龙头公司的400G交换机收入高速增长，下一代800G交换机也加速在互联网大厂中的送测，看好交换机龙头事迹改善。
▍物联网与动力集聚：出海与新动力业务等推动事迹加速增长。
1）物联网：AI诳骗加速现实，带动智驾、端侧AI等场景物联网模组需求擢升，国外运营商库存去化逐步完成，国外5G FWA需求驱动回暖，物联网龙头2024年龄迹澄莹改善。
2）动力集聚方面：AI也增多了大家的数据传输，对海底光缆的需求擢升；海优势电样式各地区积极股东，如江苏二期竟配7.65GW及真切海样式进入前期阶段，海缆龙头公司受益。新动力发电并网带动智能配电网握续升级，此外，数据中心昔日与电网协同，已毕详尽后果擢升，利好电网智能化企业。
▍风险分析：
AI发展不足预期；云厂商、运营商成本开支不足预期1.6T等新产物确认不足预期；运营商竞争加重的风险；运营商及铁塔新兴业务发展不足预期；液冷浸透率不足预期；海优势电装机量不足预期。
▍投资提倡：
归来2024年，通讯行业呈现澄莹的结构性景气特色。运营商、优质国央企，握续正经增长。国外AI算力产业链持续高景气，光模块龙头事迹快速增长。同期，国内AI算力链有望逐步开释事迹，AIDC、交换机、液冷等领域龙头订单显赫擢升。物联网领域龙头事迹亦迎来澄莹改善。5G与传统光纤领域仍面对一定压力。要点推选运营商、光模块、流畅器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。